本文作者:半程客梦

遭知名卖空机构盯上,MicroStrategy涨过头了?

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遭知名卖空机构盯上,MicroStrategy涨过头了?摘要:   作者: 智通财经 魏昊铭  分析指出,MicroStrategy融资购买比特币就像一个打破游戏规则的漏洞:利润丰厚,但可能不可持续。  智通财经获悉,知名做空机构香橼研究周...

  作者: 智通财经 魏昊铭

  分析指出,MicroStrategy融资购买比特币就像一个打破游戏规则的漏洞:利润丰厚,但可能不可持续。

遭知名卖空机构盯上,MicroStrategy涨过头了?

  智通财经获悉,知名做空机构香橼研究周四称MicroStrategy(MSTR.US)“过热”。香橼研究分析师Andrew Left在社交媒体平台X上表示,MicroStrategy已几乎转变为比特币投资基金,针对该公司进行了做空。随着比特币ETF的推出,投资者可以直接投资于比特币基金,而无需通过MicroStrategy的股票作为替代选项。

  香橼研究指出,在董事会主席迈克尔•塞勒(Michael Saylor)的领导下,MicroStrategy大规模购买比特币,甚至通过发债融资。塞勒利用资本市场融资对比特币的狂热追捧,这也推动了MicroStrategy股价今年上涨逾600%。但香橼研究认为,这看起来更像是电子游戏中无限金钱故障的企业融资版本——利润丰厚,令人上瘾,而且可能不可持续。

  MicroStrategy的核心循环模式是这样的:利用债务和股票市场筹集现金,将现金用于比特币,看着自己的股票随着比特币价格的上涨而走高,然后回到市场筹集更多现金,如此循环往复。这是任何故障的有趣部分;印制巨额钞票的许可证似乎与现实毫无关系。据巴克莱估计,MicroStrategy购买比特币的平均价格略低于4万美元,而比特币的交易价格接近10万美元,其目前的储备价值约为240亿美元。这比该公司资产负债表上43亿美元的债务高出一个数量级——这些债务通过可转换债券以0%的票面利率承担。该公司正准备借更多的钱。

  除了对比特币所代表的“智慧女神”和“真理之火”不可动摇的信仰之外,让塞勒对这个小故障上瘾的原因是,随着时间的推移,比特币投资似乎变得越来越容易,而不是越来越难。随着比特币价格飙升,分析师一致将MicroStrategy的股票评级定为“买入”,该公司股票的估值达到了明年收益的2000倍,而且正在吸引包括数字资产ETF在内的新买家。值得注意的是,标普对该公司的信用评级实际上有所提高,从CCC+上调至B-。

  但如今,随着MicroStrategy加大投资力度,计划筹集420亿美元购买更多比特币,可持续性的问题开始浮出水面。

  一个明显的风险是,如果比特币的价格停止飙升并大幅回落——这是一项经常出现50%以上跌幅的资产,即使出现了新的可靠的大型买家。加密货币市场的崩溃可能会给MicroStrategy带来资产减记和资产出售的恶性循环,尽管该公司目前的债务利息支付很低,近期也没有到期债务。而虽然一个支持加密货币的白宫肯定是一个新领域,但即便如此,也不太可能神奇地消除价格波动。

  而且彭博专栏作者Lionel Laurent指出,即使没有加密末日,MicroStrategy的模式也面临着清算。在一个拥挤的比特币代理市场上,该股票是一个越来越昂贵的比特币代理商——其市值几乎是其比特币储备价值的四倍——它可能只是泡沫太大,对自身不利。

  因此,Citron选择押注MicroStrategy相对于比特币的价格下跌,这可能比试图衡量更广泛的加密货币世界的情绪变化更明智。自Citron公布押注以来,MicroStrategy股价下跌了16%;但比特币上涨了。

  塞勒在加密市场上树立了自己的偶像形象;现在的问题是,他的追随者对接下来可能发生的风险有多盲目。随着MicroStrategy将自己绑在一项庞大的借款计划的支柱上,加上加密领域有这么多事情要做,这种无限的资金故障不会永远持续下去。

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